梦想越大，法律的价值就越大，作为一心想要创业成功的你，怎能错过这些法律“干货”？

11月27日，蜂巢邀请到国浩律师事务所律师、高级合伙人庞珏律师，她带着10余年服务上百家境内外大中型基金的经验，为初创企业详细解读了私募股权投资及相关法律文件，此文法律“干货”颇多，闲话打住，收“货”要紧！

“一、什么是私募股权投资？”

私募股权投资简称PE，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制。

按照投资阶段：创业投资，股权投资，Pre-IPO资本，上市后投资等

按照投资架构：中国境内的直接投资，红筹私募

按照投资对象：创业投资，项目投资

“二、如何接受一轮完美的私募投资？”

企业融资的全过程分为融资，选择目标企业、投资和管理、退出和分配五个环节。

融资：

（1）PE募资是其投资的基础，其资金来源主要包括：

  机构投资者；

  法人及其他盈利性组织，政府引导基金等政府平台；

  资本充足或其他有兴趣的个人。

PE中合伙人的背景资质也直接决定了未来这个PE运作及投资时对于被投企业的一个干涉度，也一定程度上影响着PE退出企业时各方谈判的利益点。

（2）选择目标企业：

 总体原则：能够创造价值、有高吸引力的企业或是低估了价值的企业

 选择目标企业的关注焦点：概念竞争力，行业竞争力，技术竞争力，团队竞争力

 全面详细的尽职调查，配合投资文件的内容。

企业在提供文件时应当充分考虑到目前所有资料对未来投资文件以及价值的影响。应当在尽到充分披露义务的同时，对于文件有一个先期的筛选，以保证自己利益的最大化。

投资和管理：

 创业类投资——企业的初创期和成长期

 股权投资——企业的成熟期，对目标企业有一定超控权

 并购类投资——对企业财务进行重组或是整体重组，优化治理结构

退出和分配

1.境内外资本市场公开上市；

2.转让；

3.清算。

“三、投资的第一步：投资意向书（TS）”

PE作为专业的投资，在项目开始之初就必须考虑许多条款，也是投资的一个谈判原则。这些条款包括：

1.排他性条款

2.保密性条款

3.投资费用条款

4.法律适用条款

以上四个条款在TS中会被明确要求具有法律约束性；

“四、投资的关键环节：投资协议的谈判与拟定”

这是投资的核心和关键环节，投资之后目标公司的运作均靠这份协议来维系PE作为特殊股东的一个权力，包括投资核心条款和优先条款：

1:投资核心条款

（1）估值条款：

PE在投资前首先需要解决的问题就是对被投资企业进行估值。

估值计算是投资的基础，也是在投资过程中对赌的本质，企业应谨慎衡量该等基础测算估值及未来估值的成长空间，以防业绩不达标或者距离预期很远从而造成双方利益损失。

（2）对赌条款：

PE对于目标企业的估值主要依据于企业现时的经营业绩以及对未来经营业绩的预测，是解决企业未来目标与控股股东的道德风险与投资方所投资金的博弈，这种估值带有一定风险。

PE设计对赌协议的原因，在中国买卖双方的信息高度不对称，其权益往往得不到保障，PE为求一定的安全保障，通常要求卖方进行一定的业绩承诺，以捆绑投资估价的调整。

对赌的方式及陷阱：

  财务对赌，是对赌条款的核心要义，以“净利润”作为对赌标的；

 上市时间，其中公司一旦进入上市程序，对赌协议中监管层认为影响公司股权稳定和经营业绩等方面的协议要解除；

 非财务对赌。

对赌标的如果规定的太过准确，有可能使公司或控股股东、管理团队为达成业绩做一些短视行为，所以要谨慎平衡对赌标准。

（3）反稀释条款

确保投资人的股权数量或股权比例不会因新股发行或新的投资人的加入而减少，保证原始投资人对于被投资企业的控制力不被稀释。

（4）分期投资条款

分为两类，一：留有后续认购权的分期投资；二：渐进式，多轮次的分期投资方式。

在具体的分期投资条款中，只明确规定首轮投资的金额和时间，对于后续追加投资的金额和时间不作具体规定。

2：优先条款

a优先认购权：担任公司股东的投资人根据其份额比例优先认购公司发行的股份。

b优先购买权：目标企业的其他股东对外出售股权时，作为老股东的PE在同等条件下有优先购买权。

共同售出权：为了达到投资人和大股东利益捆绑，共同进退的目的。

一票否决权：PE在董事会的重大事项未投赞成票，公司不得进行该事项。

　　另外，优先条款中还有强制出售权，优先清算权，优先分红权等条款都需企业注意。

　　讲堂的最后，庞律师还和来宾一起分析了特殊优先条款在中国法律项下的适用，其中包括优先认购权，优先清算权等。庞律师说，PE投资环节奥妙众多，但是在实战中，谈判桌上的博弈无疑还会有各种需要去变通和细究的环节，这就需要我们的创业者对待融资的问题上时刻保持清醒的大脑。

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